２０１０年第７期 总第１９３期 黑龙江对外经贸 ＨＬＪ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｌｍｉｏｎｓ＆Ｔｒａｄｅ Ｎｏ．７，２０１０ ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．１９３ ［财税审计］ 浅析企业价值最大化是我国 财务管理目标的现实选择 刘金梅 （巴中市教育培训中心，四川巴中６３６０００） ［摘要］财务管理是企业管理的重要组成部分，并渗透到企业的各个领域、环节之中，直接关系到企业 的生存与发展。通过分析科润最大化、经济效益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等具有代表性的 财务管理目标观点，从现实经济状况、衡量标准、企业治理结构等角度研究股东财富最大化和企业价值最大 化的根本对立点，从而明确指出企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选择。 ［关键词］财务管理目标；利润最大化；股东财富最大化；企业价值最大化 ［中图分类号］Ｆ２３０ ［文献标识码】Ｂ ［文章编号］１００２—２８８０（２０１０）０７—０１５５—０２ 酬的时间和风险，克服了在追求利润上的短期行为。所 以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价 财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划 和控制的管理活动，是企业管理的核心，其目标必须与企 业的目标相一致。在满足盈利这一总目标下，企业财务 管理目标的制定过程是各利益关系方之间的博弈过程。 近年来，关于企业财务管理目标的说法没有统一的规定， 这不利于指导财务工作，因此有必要结合我国国情对其 现实目标的选择加以分析。 一值增长中满足各方面的利益关系，把企业价值最大化作 为财务管理目标。 二、企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选 择 通过以上财务管理目标的对比分析可知，确立科学 的财务管理目标应对其界定一个科学合理的使用范围。 就我国目前现状而言，要强调协调各方面的利益，努力实 现共同发展和共同富裕。 １．影响我国选择财务管理目标模式的经济现状 、具有代表性的财务管理目标观点 １．利润最大化 利润最大化是指通过对企业财务活动的管理，不断 增加企业利润，使利润达到尽可能大。随着我国市场经 济体制的不断深入，企业有了自主权，有了自己的经济利 首先，我国的证券市场刚刚起步，总体来说还不规 范，信息传递速度慢，投资者对信息的理解力较差。市场 上非理性投资远远超过了理性投资，无法真实反映财务 业绩评价的客观性。其次，我国企业的资产负债率较高， 其中银行借款占绝大多数，银行对企业的财务决策会产 生一定程度的影响。第三，在国有企业占比重较大且困 难重重的情况下，政府对企业的干预是必然的，只是应当 尽可能减少行政方面的干预，而更多地采用经济手段来 引导企业健康发展。 ２．财务管理目标应与企业的多个利益集团有关 润，人们逐渐认识到产值最大化目标模式弊端太多，于是 企业的理财目标就自然转向了利润最大化。 ２．经济效益最大化 所谓经济效益就是企业的产出和投入的比例关系， 即以一定的资源消耗获取最大量的收益，它是一个比利 润更广义的概念，它必须借助于一定的经济指标才能表 现出来。另外，对它也难以控制，难以分解落实责任。 ３．股东财富最大化 股东财富最大化是指通过财务上的合理经营为股东 带来尽可能多的财富。市场化较早的国家一般都采用股 东财富最大化作为理财目标。但是该目标存在重大缺 陷：（１）使用范围很窄，非公司制、股份制企业不能使用。 （２）它违背社会主义基本的规律性和统一性两个主要特 现代企业理论认为，企业是投资者、债权人、员工、客 户等多个利益集团形成的一个契约，财务管理目标应该 与企业多个利益集团有关，可以说财务管理目标是这些 利益集团共同作用和互相妥协的结果。在一定时期和一 征，不利于建立企业内部的利益制衡机制。（３）它很难使 企业形成凝聚力和向心力，很难激发企业广大职工的责 任感和使命感。 ４．企业价值最大化 定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长远 发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团利 益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利 益。从理论上讲，各个利益集团都可以折衷企业长期发 展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借此 来实现其最终目标。所以，应将企业的长远稳定摆在首 位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。 （下转第１６０页） 一企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营， 采取最优的财务政策，充分考虑货币的价值与报酬的关 系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达 到最大化。企业价值最大化的优点在于它考虑了取得报 】５５— 刘金梅：浅析企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选择 均分散于各个税种的法律规定中。 六章对公益信托作了十五条规定。但是在目前的法律环 境下，发展公益信托仍面临着诸多障碍：一是机制不健 鉴于目前我国信托业运作并不十分成熟，制定单一 的信托税法的条件并不具备。较理想的做法是在既有的 税制基础上修改或增订税法条文，以矫正因信托制度对 原有税制所造成的扭曲，而并非否定既有税制本身的实 质属性。这也符合目前国际上针对信托课税立法的通行 做法，即尽可能地使本国现行税法与信托税法相融合，促 进税法体系更加完善。 （二）合理选择纳税环节，避免重复征税 对信托业务应当选择合适的征税环节，不因信托业 务本身的特点而重复征税。由于信托财产不属于受托人 的财产，由信托财产所产生的信托收益，应直接视为受益 全，即由于公益事业管理机构还未真正明确到位，公益信 托的受托人资格难以核定，有效管理无法落实；二是动力 不足，即各项鼓励措施（如税收等）还未出台，影响了委 托人设立公益信托的积极性。因此，需借鉴其他国家或 地区的经验，加快推进我国公益信托的发展。大多数国 家对公益信托的优惠主要表现在税收优惠上。如《日本 所得税法》规定：“信托法规定的公益信托的信托财产所 产生的所得，不征所得税。”英美两国规定，在委托人将财 产交给受托人，成立公益信托的阶段，减免所得税、赠与 税、遗产税。在公益信托成立后，受托人对信托财产进行 管理或处分，信托财产所生的孽息，无论是利息收入、租 金收入或投资所得，只要用于公益目的，免征所得税。” 我国《信托法》第六十一条规定：国家鼓励发展公益 信托。但这条规定在强调国家鼓励发展公益信托的同时 人的收益。因此，对信托收益的课税，是对受益人的课 税，受益人应当在应税项目发生时就承担纳税义务，所需 税金直接由受托人从信托财产中扣除。但在受益人课税 有困难或受益人不确定、财产没有分配的情形下，可以把 信托财产作为课税对象，受托人可以作为代缴义务人缴 纳基于信托行为的各类税款，从而防止税款流失。如英 国、中国台湾规定受托人负有代扣代缴受益人信托收益 所得税的义务，而日本则要求受托人与受益人分别就各 自收入申报纳税，受托人没有扣缴税款的义务。 （三）对公益信托实行税收优惠，鼓励公益信托发展 并没有明确规定国家鼓励发展公益信托的具体措施，所 以今后我国需要逐步完善公益信托的税收优惠政策及相 关法规，从而促进公益信托的发展。 ［参考文献］ ［１］中国税收科研代表团．日本金融税制及其启示 ［Ｊ］．涉外税务，２００８（６）． 公益信托是为了实现公益目的，可以促进社会的发 展和进步，是一项有利于国家和社会的公益活动。我国 【２］姒建英．信托税制的国际比较和借鉴［Ｊ］．财经 问题研究，２００７（４）． 对公益信托的立法始于《信托法》的制定，在《信托法》第 （责任编辑：刘润婉） （上接第１５５页） ３．企业价值最大化目标的衡量 随着企业治理结构的创新，“共同治理”的治理逻辑 强调现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持 企业财务目标的制订，既要符合企业财务活动的客 观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具 有实用性和可操控性。企业价值最大化的衡量指标应该 以相关者的利益为出发点。在科学设定薪、息、税和净利 续发展，从而使企业价值最大化成为企业财务管理的目 标。由于现代市场经济竞争的日趋激烈，企业要获得更 多的利润就必须有来自人力资本的创新能力。只有其他 利益相关者的利益得到保护和合理的满足，才有利于实 的权数的前提下，谋求其加权和的最大化，即用相关者利 益为指标所衡量的企业价值最大化的理财目标是我国企 业现阶段理财目标的现实选择。 ４．我国企业治理结构及理财目标的发展变化 现企业价值的最大化，股东的财富才能不断增加；而企业 价值实现了最大化，个人利益及相关者的利益都能有所 增加，从而使企业财务管理达到了一种良性循环。 总之，企业财务管理目标的演进，充分体现了企业对 财务管理认识由浅入深的过程。随着社会的发展，现代 企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展， 从而使企业价值最大化成为财务管理目标。这一目标更 有利于协调处理好各利益相关者的财务关系，能够极大 地发挥企业财务管理目标的导向和核心作用。 ［参考文献】 ［１］蒋卫平．企业财务管理目标理论的重构［Ｊ］．财 会月刊，２００６（９）． 近些年来，ｌ我国国有企业改革的着眼点始终是改进 和完善政府对企业经营行为的激励和约束，即从确保国 有资产保值增值的角度出发来构建国有企业的治理结 构，具体表现为政府拥有经营者任免权、控制企业的重大 决策、监督经营者的行为等。这样的改革思路大致可以 称得上是“股东至上”的治理逻辑。由于这种治理逻辑 并没有解决关键的所有者被架空的问题，因此国有资产 受到侵蚀的事例比比皆是，股东权益受到损害的非正常 行为屡屡出现。因此，必须转变企业治理的思路，遵循既 符合我国国情又顺应历史发展趋势的“共同治理”逻辑。 ５．“共同治理”模式的理财目标是企业合理的选择 一［２］陈学义．对企业财务目标的再认识［Ｊ］．会计之 友，２００５（１１）． （责任编辑：刘润婉） 】６０一