货币互换案例

假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。

A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同(如下表所示）。

表1 市场向A、B公司提供的借款利率

美元 英镑 8.0% 11.6% A公司 10% 12.0% B公司 若不考虑本金问题，货币互换的流程图如图所示。 10.8%英磅借款利息 8.0%美元借款利息 货币互换流程图 8.0%美元借款利息 A公司 B公司 12.0%英磅借款利息 利率互换

假定A、B公司都想借入5年期的1 000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表2所示（这里的利率为每半年计一次复利）。

表2 市场提供给A、B两公司的借款利率

A公司 B公司 固定利率 10.00% 11.20% 浮动利率 6个月期LIBOR+0.30% 6个月期LIBOR+1.00% LIBOR的浮动利息 A公司 9.95%的固定利息 利率互换流程图 10.00的固定利息 下面的案例更接近实际情况。 利率互换（2）

B公司 LIBOR+1.00%的浮动利息 假定掉换对手A可以以6个月期LIBOR+50个基本点的浮动利率或者以11.25%半年期固定利率借款。同时，掉换对手B可以以10.25%半年期的固定利率或以6个月期LIBOR借款。现在，A希望采用固定利率融资，B希望采用浮动利率融资。

A公司 B公司 表 市场提供给A、B两公司的借款利率

固定利率 浮动利率 6个月期LIBOR+0.50% 6个月期LIBOR 11.25% 10.25% 互换交易商愿意为双方的互换 提供服务。但是不论是作为固定利率的支付者（浮动利率的接受者）还是浮动利率的支付者（固定利率的接受者），交易商的浮动利率都是6个月期LIBOR。如果交易商是固定利率的支付者，它将支付半年10.40%的掉换息票；如果交易商是固定利率的接受者，它要求半年10.50%的掉换息票。 请分析：在这一案例中，对手A、对手B和掉换交易商在掉换中各自获取的好处。

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6-M LIBOR+50基本点 债务市场（浮动利率）

空头套期保值。

某服装公司为应春季服装销售需要于2月初向服装加工厂计价值为100万美元的春季服装，并要求工厂3月初交货。该服装公司预计这批服装可以6月前销售完，计划在收到服装工厂交货单时向银行申请100万3个月期贷款，待6月初以服装销售款归还银行贷款。2月份银行贷款优惠利率为10%，该公司担心3月份银行贷款利率上升，加大利息负担，准备通过短期国库券套期保值避免利率风险。其交易过程如下：

现货交易 2月初，发出服装订单，价值100万美元，要求3月初交货。当时银行贷款利率为10% 值为100万×（1-9.75%×3月初，公司收到100万美元服装发票，并向银行借100万美元付款，贷款期限3个月，利率为12.25%，利息成本为100万×12.25%×期货交易 2月初，卖出一手5月份，90天期短期国库券期货合约，IMM价格指数为90.25，合约价债务市场（固定利率） 10.25% 10.50% 对手A 6-M LIBOR 掉换交易商 10.40% 6-M LIBOR 对手B 90360）=975625美元 3月初，买入一手5月份90天期短期国库券期货合约，IMM价格指数为88.00，合约价值为100万×（1-12%×3=30625美元 1290360）=970000美元 期货利润=975625美元-970000美元=5625美元 贷款实际利息成本=30625美元-5625美元=25000美元 贷款实际利率=25000/1000000×12/3×100%=10% 实现预期保值目标。

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多头套期保值。

某公司于11月初得知在明年2月初将有200万美元价值的证券到期，公司对这笔款项的投资作了安排。因为11月份利率较高，公司计划将这笔款项投资于短期国库券，预计可得到满意的收益率。但又担心未来利率降低导致收益减少，准备通过期货交易套期保值，保值目标是200万美元的投资收益能达到11月的国库券利率水平。

交易情况如下：

现货交易 期货交易 11月1日持有2月到期的200万证券，计划11月1日买入两手2月份的90天期国库届时将200万美元投资于短期国库券。11月国库券合约，IMM指数为91.00，合约价值为： 券票面利率为9% 100万×（1-9%×90/360）×2=1955000美元 2月1日，证券到期，取得现金200万美2月1日出售2手2月份90天期国库券元，按当时折扣率8%，购买200万美元91天期期货合约，IMM指数为92.00，合约价值为： 国库券，购买成本为： 100万×（1-8%×90/360）×2=1960000美元 200万×（1-8%×91/360）=1959556美元 期货交易利润=1960000美元-1955000美元=5000美元 注：在现货交易中，在2月1日购买国库券得到的收益率只有8% 购买200万国库券实际成本=1959556美元-5000美元=1954556美元。

200万国库券实际收益率 基本达到预期保值目标。

200万1954556360100%8.99%。

200万91

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