定向增发投资机会深度分析【超价值】

定向增发投资机会深度分析

古林庸人 2011年01月16日

在2010结构性牛市中，5月以来增发概念股相继成为市场爆炒的对象，成飞集成、江特电机、鼎盛天工、领先科技、*ST威达、新希望等个股，股价无不都涨翻天，这就是定向增发为我们带来的巨大投资机会。

 定向增发投资逻辑揭秘

定向增发中“定向”两个字笔画很少，但寓意很深，能参与定向增发的都是有特定关系的机构或是“有能耐”的自然人。对上市公司来说，既然人家出了真金白银，给钱你搞项目，投桃报李就是自然要做的，否则以后谁还来再参与你的增发？而对参与增发并拿到股份的人来说，当然也不是盲目的，了解透彻家底或是美好的前景也是必须要做的。因此，定向增发公司的股票也就有了上涨的内在动力，这就是定向增发的投资逻辑所在。

 定向增发提升内在价值

东北证券分析师诸利达告诉记者，增发个股表现之所以如此强劲，与公司短期内业绩大幅提升或注入的产业前景向好有关，尤其是资产注入带来的盈利增长与估值提升预期，成为股价持续上涨重要的驱动因素。现在定向增发规定发行的股份12个月内不得转让，这就减轻了扩容压力。同时优质资产注入为上市公司带来盈利能力、经营业绩的大幅提升，从而使个股更有投资价值。

 三安光电增发利益链条

股价提前异动：涨幅125%

2009年01月23日ST三安顺利摘帽变身为三安光电。公司股价在1月23日摘帽前一个月就出现一波高达40%的涨幅，股价也被推至12元以上的高位。而后横盘仅五个交易日，从14元蹿升至停牌前的18.11元。

增发方案出炉：调整20%

停牌4个交易日后，2009年2月23日三安光电的增发方案出炉。公司拟不低于12.44元/股，非公开发行不超过5000万股，公司股价当日被封于涨停板。但随着增发方案见光，公司股价短期回落幅度超过20%。

股东大会通过：涨幅35%

2009年3月17日，公司股东大会顺利通过增发方案。股价早已在3月10日至3月17日间从17元蹿升至23元左右，涨幅35%。

获证监会通过：横盘整理 2009年8月19日，增发方案获得证监会通过，经过5个月的等待，公司股价早已蹿上25元左右的平台，为公司的增发铺平了道路。

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定向增发投资机会深度分析

股票发行完成：涨幅20%

2009年9月30日，三安光电发行完成，而这时公司股价已达30元以上。在获得证监会通过后一个多月时间内，上涨了20%，这也间接提高了三安光电的发行价格，最终以26元/股的价格发行了3150万股。

利好提升股价：涨幅100%

因为非公开增发完成后有一年的锁定期，此期间，公司利用各种利好消息来维持股价高企。2009年底，三安光电发布消息，公司将投资120亿元在芜湖建立LED产业链，这刺激公司股价在一个月内上涨近一倍。

高送转为解禁护航：股价涨幅30%

今年2月9日，三安光电抛出了10转10的送转方案。在扩张股本的同时，公司股价也急剧上涨，复权价一度接近100元。有业内人士指出，上述链条即为增发初始到增发股上市的整个利益链条，而最后一步便是增发限售股解禁套现。今年9月29日，三安光电原发行的3150万股经送转后，变为6300万股上市流通，公司复权价为88元，相比26元的增发价，盈利达到238%。

减持浪潮袭来：解禁第一天便减持

解禁后的第一天，今年9月30日，大宗交易平台以44.2元/股的价格成交148万股，随后10月14日，大宗交易平台再以42.53元/股的价格成交600万股，显示出增发参与机构套现非常积极。同一天，三安光电以30元/股非公开发行1.01亿股也顺利完成，这意味着公司开始了新一轮的利益链条循环。

 参与增发炒作短中长“三板斧”

华泰联合证券分析师冯伟指出，增发概念炒作对我们投资的启发是：定向增发的投资机会更多来源于增发的题材而不是未来盈利能力的改善，因此，定向增发最好的投资时机主要集中在定向增发的进程中。

短线：把握时间点潜伏

上市公司定向增发需要经过董事会预案、股东大会通过、证监会批准、增发股上市几个步骤，因此，董事会预案日、股东大会通过日、证监会批准日、增发公告日是重要的炒作时点。定向增发若通过了董事会和股东大会的批准，证监会批准的可能性很大，可以不考虑证监会批准日前后的机会。另外，在董事会预案出来后，若前期涨幅较大，股价出现短线大幅回调的个股，此时买入大多会有超额收益。

中线：预案与股东大会间介入

由于定向增发具有决定性的因素均在董事会预案和股东大会决议上得到释放，因此，股价在董事会预案

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定向增发投资机会深度分析

日到股东大会决议日之间有个提前上涨的现象，所以建立定向增发中长期投资组合的最佳持有时机之一，就是在董事会预案日和股东大会决议日之间介入。

长线：从预案介入至增发结束

冯伟指出，按照累计超额收益率比较，从董事会预案日持有定向增发股票到增发公告日结束，组合累计收益率是最高的，尤其在熊市中具有较好的抗跌性。在牛市中，增发题材往往会受到市场资金的青睐。由此，中长线投资的另一个最佳持有时间，就是在董事会预案日到增发公告日期间。

 增发概念选股三大脉络透析

如何从几百家增发预案的公司中选择潜力个股？记者通过对近年来A股市场400多家增发个股的梳理，为投资者寻找到了三大脉络。

企业性质：国企整合是大潮流

首先，通过比较发行企业的性质来预测企业达到增发预期目的的可能性。国有企业所拥有的国家资源、社会资源并不是一般民营企业可以享有。另外，国内的军工企业整合、央企资产整合等都是市场炒作的热点，这些国企注入资产后仍有继续整合的可能。目前的二级市场中，如中航精机、东安黑豹、山煤国际等都是此类型。

募资用途：投入的项目前景好

企业募集资金的用途将对其业绩产生直接影响。若企业把募集资金大部分投资于自身具有核心竞争力的主营业务，这将对业绩贡献提供强大保障和动力。此外，投资者需留意企业资金投向的业务或产业是否属于朝阳行业、是否是国家重点扶持、享有政策优惠的行业，如近期“十二五”规划中提出的，重点发展七大新兴产业，以及国际政策重点扶持和未来发展的行业。

广发证券认为，企业投向新兴产业是否是新型产业将成重要选择指标。新能源电池、汽车、物联网、智能电网等都是市场热衷的题材。另外，煤炭资源整合值得投资者重点关注。

大股东认购：对增发信心十足

大股东参与的增发项目将得到机构投资者和市场的青睐，因为这是大股东对自身企业发展信心的体现。此外，认购方式将是投资者判断回报周期的一个重要指标，现金因具有强流动性，机会成本也相对较大，因此大股东以现金认购表明项目获得较高回报率机会较大。

两类公司值得投资者重点关注，一类是公司增发预案中已明确表示将现金认购，另一类是在重组过程中，大股东追加现金认购的公司。

 定向增发这一主题性投资领域，蕴含着巨大的投资机会，值得我们深度探究！

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